РЫНОЧНЫЕ РИСКИ

Рыночный риск - это когда цена актива решает, что ей пора в свободное падение, а ты сидишь с полной позицией и смотришь, как тает депозит. Приятного мало. Но именно поэтому существует целая индустрия вокруг количественной оценки того, насколько больно может быть.

VaR: Value at Risk

Главная рок-звезда количественного риск-менеджмента. Идея элегантная до безобразия: «С вероятностью 99% мы не потеряем больше X рублей за один день». Круто звучит на презентации перед советом директоров. Проблема в том, что VaR молчит про оставшийся 1% - а именно там живут все катастрофы (привет, 2008 год, привет, март 2020).

Считать VaR можно тремя способами. Параметрический - когда ты предполагаешь, что доходности нормально распределены (спойлер: они не нормально распределены, но всем пофиг). Историческая симуляция - берёшь реальные данные за последние N дней и смотришь, что было бы. Monte Carlo - генерируешь тысячи сценариев случайным образом и надеешься, что генератор не врёт.

У каждого метода свои косяки. Параметрический быстрый, но тупой. Исторический зависит от того, какой период ты выбрал (если не включил 2008-й - ты себя обманул). Monte Carlo самый гибкий, но жрёт вычислительные ресурсы так, будто его кормят биткоинами.

Expected Shortfall (CVaR)

Когда VaR перестал всех устраивать (а это случилось примерно через 5 минут после его изобретения), придумали Expected Shortfall. ES отвечает на вопрос: «Окей, мы в том самом 1%. И что теперь? Сколько мы теряем в среднем?» Базельский комитет от восторга перешёл на ES как основную метрику. Банки от восторга начали тихо материться, потому что считать его сложнее.

Греки

Дельта, гамма, вега, тета, ро. Нет, это не братство в американском универе. Это чувствительности цены опциона к различным факторам. Дельта - как цена опциона реагирует на изменение базового актива. Гамма - как меняется дельта (да, это производная от производной, добро пожаловать в мир деривативов). Вега - чувствительность к волатильности. Тета - сколько денег ты теряешь каждый день просто потому, что время идёт.

Если ты торгуешь опционами и не мониторишь греков - ты не трейдер, ты игрок в казино. Разница в том, что в казино хотя бы наливают бесплатную выпивку.

Стресс-тестирование

VaR работает в нормальных условиях. А стресс-тест - это когда ты спрашиваешь: «Что будет, если всё пойдёт по самому дикому сценарию?» Обвал на 40% за неделю. Одновременная девальвация и дефолт. Ликвидность исчезает полностью. Звучит как фантастика? 2022 год показал, что фантастика - это когда ничего из этого НЕ происходит.

Факт: большинство рыночных моделей предполагают, что завтра будет похоже на вчера. А потом случается что-то, чего «не было за последние 100 лет» - и случается это каждые 5 лет. Модели - полезный инструмент, но слепо доверять им - примерно как доверять навигатору, который ведёт тебя через обрыв.